[摘要]发行点评1.PMI超预期回升，政府大招频出PMI小幅回升，但经济疲弱的本质未改，下行压力犹在，债市支撑基础仍存近期政府为托底经济，大招频出。此前过于悲观的市场预期有所修正，对债市形成利空。存款保险制度的落地，将进一步推升银行负债端成本，债券配置需求被进一步削弱，利率上行压力较大。2.资金面历经风雨终平稳跨月伴随IPO扰动的逐渐消退，新股冻结资金的陆续解冻，资金面重归平静，历经风雨后终实现平稳跨月，流动性持续好转。从市场表现来看，昨日质押式回购利率集体下行，推动了此次招标利率的大幅向下。3.供给端获社保基金支持，市场情绪有所好转社保基金被允许投资地方政府债券，投资比例有所提高。此前市场一度担心一万亿的地方置换债券仅靠市场将难以消化，引发债市恐慌。而社保大军的加入将成为利率债强有力的支撑，减轻一定的供给压力。市场情绪大受鼓舞，提振了配置需求。4.利空冲击不断，债市难言暖春此次的新债发行可谓是近来一级市场中的一抹亮色，中标利率均大幅低于二级市场收益率，5年期品种认购倍数创近期新高，认购需求较好。近期债市在供给承压，股市强力吸金，流动性趋紧以及宏观企稳预期的几大利空冲击下，备受打压，从一级市场开始传导至二级市场，利率大幅上涨。本期的良好表现也是得益于资金面的重回宽松，社保基金入场地方债的支撑。展望后市，利空尚未出尽且新一轮IPO即将重装起航，资金面再起波澜，后续发行不容乐观，债市难言暖春。